وبلاگ

در واکنش به افزایش نوسانات بازار در طول همه‌گیری کووید-19، شرکت سپرده‌گذاری اعتماد و تسویه حساب ایالات متحده (DTCC) در فوریه 2021 برگه سفیدی منتشر کرد که از انتقال به تسویه حساب T+1 حمایت می‌کرد. تلاش های مشترک در سال های 2021 و 2022 نتایجی را به همراه داشته است
توصیه هایی که فرآیندهای پس از تجارت را برای بهبود منافع سرمایه گذار و کاهش ریسک های اعتباری، بازار و نقدینگی پوشش می دهند.

حرکت به سمت چرخه های تسویه حساب T+1 در ایالات متحده، که برای 28 می 2024 برنامه ریزی شده است، یک تغییر قابل توجه با پیامدهای جهانی است. بیایید موضوع را با هم بررسی کنیم و سعی کنیم بفهمیم که آیا انتقال به T+1 مفید خواهد بود و چه چالش هایی را ایجاد می کند.
می تواند بیاورد.

T+1 چیست؟

قبل از اینکه عمیق‌تر برویم، لازم است برخی از اصطلاحات اساسی را یادآوری کنیم تا به وضوح بفهمیم T+1 چیست. T+1 (T+2, T+3) عبارات اختصاری هستند که تاریخ تسویه معاملات اوراق بهادار را نشان می دهند. در این شرایط، “T” نشان دهنده تاریخ معامله است
زمانی که معامله اتفاق می افتد. اعداد 1، 2 یا 3 تعداد روزهای پس از تاریخ معامله را نشان می دهد که تسویه حساب انجام می شود که شامل انتقال پول و مالکیت اوراق بهادار است.

تاریخ تسویه حساب T+1 (T+2، T+3) فقط روزهای باز مبادله را در نظر می گیرد. به عنوان مثال، در T+1، اگر معامله ای در روز دوشنبه انجام شود، تسویه حساب باید تا سه شنبه انجام شود. تاریخ تسویه با تعیین اینکه چه کسی آنها را دریافت می کند، بر پرداخت سود سهام تأثیر می گذارد.

دوره از معامله تا تسویه حساب ثابت است و برای ملاحظات تقسیم سود حیاتی است. در گذشته، تراکنش‌های امنیتی دستی شامل انتظار برای تحویل گواهی فیزیکی و تعیین یک دوره تحویل به دلیل زمان‌ها و زمان‌های مختلف بود.
نوسانات قیمت سیستم الکترونیکی این فرآیند را ساده کرده است و اکنون به تدریج به سمت سامانه T+1 می رویم، به این معنی که معاملات اوراق بهادار یک روز کاری پس از تاریخ معامله تسویه می شود. با T+1 یک وجود دارد
حرکت به سمت پردازش بلادرنگ، که نیاز به افزایش اتوماسیون و بهبود سیستم برای برآوردن بازه زمانی تسویه فشرده دارد.

سرمایه گذاران و فعالان بازار باید با تسویه سریع تر تراکنش ها، تأمین بودجه به موقع و تنظیم مدل های عملیاتی برای تطبیق با پنجره پردازش کوتاه تر، سازگار شوند. از یک طرف، این انتقال پویاتر و پاسخگوتر را ترویج می کند
اکوسیستم مالی، و از سوی دیگر، ذینفعان باید به چالش ها و فرصت های ارائه شده توسط چرخه تسویه حساب T+1 برای حفظ کارایی عملیاتی و بهره مندی از مزایای این تغییر رسیدگی کنند. حالا من در مورد چه چیزی و
چه زمانی اتفاق خواهد افتاد و تغییراتی که قبلاً رخ داده است.

تاریخ های اجرا

ایالات متحده قرار است در 28 می 2024 به چرخه تسویه حساب T+1 برود. همزمان، کانادا و مکزیک قرار است این تغییر را در 27 می 2024 اعمال کنند.

سفر به T+1 در بریتانیا و اتحادیه اروپا در مراحل اولیه است و نیاز به ارزیابی مداوم دارد. در بریتانیا، انتظار می‌رود گزارش کارگروه در اوایل سال 2024 به عنوان بخشی از اصلاحات ادینبورگ ارائه شود که توسط یک گروه فنی جانشین آن خواهد شد.

فواید

مزایای کلیدی برای صنعت شامل کاهش ریسک، کاهش نیاز به نقدینگی، نوسازی زیرساخت و کاهش هزینه است. متعاقباً، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده تغییرات قوانین را برای اجرای چرخه تسویه T+1 به تصویب رساند. قوانین جدید
شامل یک چرخه تسویه کوتاه‌تر است، مگر اینکه توافق دیگری وجود داشته باشد، که شامل اوراق بهادار مختلف واجد شرایط برای تسویه DTCC است. علاوه بر این، مقرراتی برای بهبود پردازش تجارت نهادی و تسهیل پردازش مستقیم از طریق الزامات وجود دارد
برای دلالان، مشاوران سرمایه گذاری ثبت شده و آژانس های تسویه حساب که به عنوان ارائه دهندگان خدمات تطبیق مرکزی عمل می کنند.

چالش ها

در حالی که هدف از این حرکت بهبود کارایی بازار، کاهش ریسک و جذب سرمایه گذاران است، با چالش ها و هزینه های خاصی همراه است. انتظار می رود کوتاه کردن چرخه تسویه، خطرات پیش از تسویه را کاهش دهد، کارایی سرمایه را بهبود بخشد و هزینه ها را کاهش دهد. با این حال،
فشرده‌سازی زمان پس از معامله می‌تواند چالش‌های عملیاتی، به‌ویژه برای معاملات فرامرزی و سرمایه‌گذاران در مناطق زمانی مختلف ایجاد کند.

این تغییر می تواند بر استقراض و وام دادن سهام تأثیر بگذارد و به طور بالقوه تسویه حساب های ناموفق و جریمه ها را افزایش دهد. به نظر من، تأثیر کلی T+1 نامشخص باقی می‌ماند، با مزایا و چالش‌های بالقوه که با تطبیق صنعت مالی با
این تغییر بزرگ

حرکت به سمت T+1 در ایالات متحده تاثیر قابل توجهی بر روند تخصیص/تأیید، معاملات ارز خارجی و فعالیت اعتباری خواهد داشت. مطالعات اخیر سطوح بالقوه پایینی از آمادگی را در میان شرکت کنندگان خاص نشان داده است. دامنه باید ETF ها را پوشش دهد و چالش هایی را برای آنها ایجاد کند
آنهایی که شامل اوراق بهادار «T+1» و «T+2» هستند.

آمریکا و کانادا

اعلام تاریخ تسویه حساب T+1 در 28 می 2024 برای ایالات متحده و 27 می 2024 برای کانادا نیز چالش های زیر را به همراه دارد. شرکت کنندگان زمان محدودی برای فرآیندهای مورد نیاز و تغییرات سیستم دارند. پردازش پس از معامله، مانند تأیید توسط
ساعت 21:00 نیاز به اتوماسیون و سرمایه گذاری قابل توجه در صنعت دارد. این حرکت پیامدهای جهانی دارد و سرمایه‌گذاران بین‌المللی را که با چالش‌های عملیاتی مواجه هستند، به‌ویژه با قطعی‌های اروپایی که یک شبه اتفاق می‌افتد، تحت تأثیر قرار می‌دهد.

اروپا

بحث‌های T+1 قبلاً در قاره اروپا آغاز شده است و AFME یک گروه کاری بین صنعتی را برای ارزیابی تجزیه و تحلیل هزینه-فایده و امکان‌سنجی این گذار آغاز کرده است.

برخلاف ایالات متحده، اروپا چارچوب قانونی هماهنگی ندارد و به دلیل بازارهای مختلف، CCP های متعدد و CSD با پیچیدگی هایی مواجه است. ایجاد تعادل در فرآیندهای بالادستی قبل از تسویه حساب مستلزم همکاری گسترده صنعت است. خطر افزایش تسویه حساب با شکست مواجه می شود
منجر به عوارضی می شود که در تضاد با اهداف CSDR برای بهبود کارایی بازار اتحادیه اروپا است.

بریتانیای کبیر

بریتانیا همچنین به‌عنوان بخشی از اصلاحات ادینبورگ، به‌طور فعال در حال بررسی یک ترتیب T+1 است. گروه کاری تسویه حساب سریع که در دسامبر 2022 راه اندازی شد، قصد دارد گزارش نهایی خود را در پاییز منتشر کند. فشار سیاسی نشان می دهد که T+1 اجتناب ناپذیر است. ذینفعان هستند
نقشه برداری فرآیندهای داخلی، پرداختن به چالش های مالی و ارزی و ارزیابی تأثیر بر رژیم های انضباط تسویه حساب و وجود گواهی های فیزیکی.

همانطور که قبلاً بیان شد، انتقال T+1 به عنوان یک چالش مهم در سراسر مناطق دیده می‌شود که نیازمند همکاری گسترده، اتوماسیون و انطباق فرآیندهای موجود برای برآورده کردن چارچوب‌های زمانی اسکان فشرده است.

سابقه ای در منطقه آسیا و اقیانوسیه

به گفته مارک ووتن، رئیس منطقه ای حضانت داخلی و تسویه حساب، آسیا و اقیانوسیه، انتقال موفقیت آمیز هند از چرخه تسویه حساب T+2 به T+1 در ژانویه 2023 به عنوان یک سابقه مثبت عمل می کند.
نشان دادن افزایش کارایی و حداقل مشکلات. با این حال، منطقه وسیع‌تر آسیا و اقیانوسیه (APAC) عمدتاً چرخه تسویه حساب T+2 را حفظ می‌کند، با ملاحظات بالقوه برای پذیرش T+1 که ناشی از رویدادهای قاره آمریکا و بریتانیا و همچنین در حال انجام است.
بحث در اروپا با این حال، چالش‌های منحصربه‌فردی به دلیل تفاوت‌های زمانی قابل توجه در بازارهای آسیا و اقیانوسیه ایجاد می‌شوند.

در هند، طرح‌های اولیه برای یک بازار از پیش تأمین‌شده برای سرمایه‌گذاران خارج از کشور با پیچیدگی‌هایی مواجه شد که منجر به تعدیل‌هایی در فرآیند مبادله برای پذیرش مشتریان اروپایی و آمریکایی شد. سازگاری های مشابه ممکن است برای سایر بازارها در منطقه مورد بررسی ضروری باشد
حرکت به T+1. پذیرش بالقوه یک مدل قابل مقایسه که در آن فرآیندهای FX تا پایان تاریخ تجارت گسترش می‌یابد، انتقال نرم‌تر را تسهیل می‌کند.

استرالیا و نیوزلند که تقریباً یک روز از مناطق اصلی جهانی جلوتر هستند، چالش های متفاوتی را در انطباق با مدل تسویه حساب T+1 ارائه می دهند. نیاز بالقوه به تعداد زیادی شهرک، به ویژه در استرالیا که در حال حاضر شهرک وجود دارد
در یک دسته در ساعت 11:30، سؤالاتی در مورد امکان سنجی عملیاتی ایجاد می کند. تفاوت در مناطق زمانی می تواند بر همگام سازی اجزای پولی و تامین مالی معاملات با ارزهای مختلف تاثیر بگذارد که چالشی برای فعالان بازار است.

حرکت قریب الوقوع به T+1 در ایالات متحده پیامدهایی برای سرمایه گذاران آسیا-اقیانوسیه دارد و آنها را ترغیب می کند که در مدیریت نرخ ارز و فرآیندهای پوشش ریسک، به ویژه در هنگام معامله با ارزهای محلی برای معاملات ایالات متحده، فعال تر باشند. برای ابزارهایی مانند سپرده گذاری آمریکایی
رسیدها (ADR)، عدم تطابق در چرخه های تسویه بین ADR (T+1) و سهام خارجی زیربنایی (T+2) پیچیدگی هایی ایجاد می کند که نیاز به ناوبری دقیق دارد.

نتیجه

تسویه حساب T+1 فرصتی عالی برای مشارکت کنندگان در اکوسیستم مالی فراهم می کند تا فرآیندهای تسویه سریع تری داشته باشند و خطرات تسویه را کاهش دهند. به نظر من، این گام دیگری به سوی تسویه حساب در زمان واقعی است، چارچوبی که این کار را انجام می دهد
چرخه حیات تراکنش سریع و مبادلات مکرر را فراهم می کند.

سیستم های مالی یک ماموریت ساده دارند: ارتباط کسانی که به دنبال سرمایه هستند با کسانی که می توانند آن را فراهم کنند، با حداقل ریسک و هزینه. تسویه حساب T+1 از اولی مراقبت می کند – پیشبرد تسویه یک روز خطر را بیشتر کاهش می دهد.

قیمتش چطوره؟ این باید دید – مانند هر مقرراتی از این قبیل، تنها زمان تأثیر کلی واضح تر خواهد شد. تخمین برخی از هزینه ها نسبتاً آسان است، مانند بهبود سیستم های شناسایی تسویه حساب و آدرس دهی T+1. هزینه های دیگر،
در مورد حل و فصل تجاری جزئی، حل مشکل و فشارهای ایجاد شده بر روی منطقه ای که از لحاظ تاریخی سرمایه گذاری نشده در اکوسیستم های مالی نامشخص است. حرکت از T+3 به T+2 به ما راهنمایی هایی می دهد تا بتوانیم تخمین بزنیم، اما ناشناخته هایی وجود دارد،
به ویژه نحوه مدیریت دوره میانی که در آن اکوسیستم مالی با 3 چرخه تسویه در کشورها (برخی با T+1، برخی با T+2 و چند کشور که همچنان در T+3 هستند) دست و پنجه نرم می کند.

ممکن است اتفاق بیفتد که معایب بالقوه بیشتر از مزایا باشد، به ویژه از نظر سود نهایی. AFME یک جنبش واحد را در اتحادیه اروپا، بریتانیا و سوئیس ارائه می دهد.

با پوشش مدل های T+1 و T0، انجمن های تجاری نگران چالش T+1 در اتحادیه اروپا هستند و تاثیر آن بر جذابیت و رقابت پذیری منطقه را زیر سوال می برند.

علاوه بر این، در حالی که موفقیت انتقال هند یک مثال مثبت ارائه می‌دهد، ویژگی‌های متنوع بازارهای منطقه آسیا-اقیانوسیه، همراه با تحولات جهانی، نیاز به بررسی دقیق و تعدیل‌های بالقوه در انطباق با ترتیبات T+1 را برجسته می‌کند.
چرخه